华发的困局

9月9日，珠海华发集团发布《关于董事长任命的公告》。根据珠海市国资委相关通知，委派郭瑾为珠海华发集团有限公司董事、董事长；同时，免去谢伟的珠海华发集团有限公司董事长、董事职务。

谢伟任华发集团董事长仅仅1年8个月，就被更换。引发了业内的关注。

1、 进入亏损状态的华发。

2025年，上市企业华发股份归母净利润亏损94.96亿元，而2021年至2024年四年的归母净利润合计只有约85.97亿元。华发股份的亏损直接造成了华发集团历史首次年度亏损，亏损额达到168.6亿元。

2026年上半年，华发股份的归母净利润-36.54亿元，扣非净利润-36.48亿元。

华发股份已经进入亏损状态。

2、 毛利率下降。

2021年，华发股份房地产开发业务的毛利率为25.61%，2025年降至10.05%，2026年上半年开发业务毛利率仅为3.6%。

3、 资产负债率高企。

截至2025年年末，华发股份总资产为3558.42亿元，但负债高达2464.78亿元，归属于上市公司股东的净资产仅为128亿元‌。

4、 存货高企，现金流转负。

截至2026年6月末，华发股份存货账面价值高达‌1819.03亿元，而2026年上半年营收仅有190.29亿元。上半年经营活动现金流净额为‌-8.64亿元‌。

（一） 从华发股份公开的上述数据看，华发已经处于流动性危机的边缘。截至上周五（9月11日）华发股份A股的股价已经跌至2.46元。

（二） 作为珠海的大型国企和地方平台，华发的案例值得重视。

经营现金流告急的华发，有可能走万科式的道路，依靠大股东输血来维持企业不发生债务违约。

华发股份也尝试瘦身自救，2025年末总资产同比减少15.35%，但2025年归属于上市公司股东的净资产为‌约128亿元‌（同比下降52.21%）。综合效果未达预期，华发2年内2换董事长，也在情理之中。

（三） 值得注意的是，华发新董事长郭瑾还将兼任珠海科技产业集团党委书记、董事长‌，形成两家市属国企“一肩挑”的安排 。

华发+科技产业集团，是一个值得期待的组合。

（四） 冰冻三日，非一日之寒。

高速扩张后的华发，遭遇行业下行，减债瘦身，并不容易。要摆脱流动性危机，需要综合的举措。

下一阶段，华发还将有大动作，让我们拭目以待。